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再质押链上专题报告：参与人数自2月来下降90%，每日不足1000人
发布时间：2025-06-29 10:02:51 来源：三茶六礼网 作者：基金专题
再质押协议旨在通过支持外部系统来提高质押资产的收益，这些外部系统通常称为主动验证服务（AVS）。这些协议催生了数十亿美元的流动性再质押代币（LRT），代表了在再质押协议中的存款额。2024 年上半年，再质押的兴趣有所增加，但现在已经趋于稳定——在再质押协议中以美元计的总 ETH 质押量较 6 月的峰值下降了 38%。剔除 ETH-USD 的波动性后，质押的 ETH 单位在同一时期内保持稳定，净新流入非常有限。目前有 23 个 AVS，流动性再质押占总 TVL 的 75%。
Eigenlayer 是领先的再质押协议，占有 84% 的市场份额。新兴协议 Symbiotic 排名第二，占 12%，而 Karak 则位列第三，占 4%。截至到 9 月 12 日，Eigenlayer 在过去一个月内发生了 -94,000 ETH 的净流出，约 2.22 亿美元。Karak 在同一时期内也发生了 -14,000 ETH，约 3300 万美元的资金流出。Symbiotic 是唯一一个出现正向变化的协议，增长了 +253,000 ETH，约 5.98 亿美元。
用户可以直接使用 ETH 和 LST 向 Eigenlayer 进行存款，也可以通过向像 Ether.fi 这样的流动性再质押项目进行间接存款。流动性再质押协议铸造一种名为 LRT 的流动代币，表示在像 Eigenlayer 这样的协议中再质押资产的索赔——Ether.fi 的 eETH 是由 Eigenlayer 支持的最大 LRT，已发行 196 万个，市值达到 8.04 亿美元。Puffer 的 pufETH 发行了 515,000 个，Renzo 的 ezETH 发行了 363,000 个。
流动性再质押者的数量从 2 月的 10,000 人峰值下降了 90%。在剩余的约 1,000 个体中，大多数（95% 以上）是通过 Ether.fi 和 Puffer 进行操作的。
交易亮点：这是为 Kiln 提供资金的首次交易，Kiln 作为 AVS 操作员提供服务（AVS 操作员使用再质押的资产进行验证）。今天，这个地址已经成为 Eigenlayer 的顶级操作员之一，拥有超过 39,000 ETH 和 5,400 个委托者。
在过去一个月中，借贷协议经历了 Ether.fi 的 weETH/eETH（领先的 LRT）最高的净流入，总计 2.52 亿美元的流入。在同一时期，用户向桥接协议投入了 5200 万美元，向 EOAs 和 Safes 投入了 3900 万美元。最大的净流出源于再质押，下降了 5200 万美元，主要是由于 8 月 15 日发生了 6100 万美元的显著资金流出。这与 Ether.fi 另一种 LRT eBTC 的推出同时发生，供应可能被引导至 Symbiotic 的 eBTC/weETH，这可能解释了部分资金流出。
到目前为止，今年 Aave 在 weETH 供应流动方面的增长幅度最大，从 4 月中旬开启存款时的 1.4% 市场份额增长至当前的 35%。这一增长主要是由于用户进行循环策略，并对使用 weETH 作为抵押品借入稳定币的需求强烈。
在 DEX 生态中，Ether.fi 的治理代币 ETHFI 的 TVL 最近在 Uniswap v3 上有所增加，主要是由于 Curve 上的流动性在 8 月初转移到 Uniswap。这一举措是由 Ether.fi 团队推动，他们将财政购买的流动性转移到 Uniswap v3 的 Arrakis。
交易亮点：这笔交易是将流动性注入 Arrakis 的自动化流动性解决方案，此前这些流动性是从 Curve 中提取的。这是该池存在以来第二大流动性注入。此外，这笔交易中还注入了 80 ETH，当时价值 409,000 美元。在这笔交易注入流动性后，几乎所有 ETHFI 的 DEX 流动性都经过了 Uniswap v3 池。
尽管大部分关于重质押的讨论主要围绕 ETH LRT，但 Swell 的新 LRT，swBTC，最近受到关注。Swell 的新产品为用户提供了在以太坊排名前三的重质押平台——EigenLayer、Symbiotic 和 Karak 上获取潜在重质押奖励的机会。在短短 10 天内，swBTC 的总锁仓价值突破了 3000 万美元，参与存款的独立存款者超过 560 个。随着 BTC 流动性成为一种持续趋势，BTC LRT 的增加可能会成为正面的链上催化剂。
在上线大约一个月后，swBTC 的一部分供应已经流入了 Curve 和 Morpho 等关键 DeFi 协议，这两个协议的供应大约占总供应的 8%。此外，Swell 正在开发一个 Layer 2 平台，用户已经将 68% 的 swBTC 供应注入该扩展平台的合约中，以便于其上线。
用户通过存款在 Swell 的 Layer 2 合约中持续表达对潜在用途的高度兴趣。尽管 Swell 宣布空投的快照记录已经完成，但仍然有大约 460,000 ETH 和超过 10 亿美元的资金存入。该扩展解决方案计划在第四季度末正式上线。
交易亮点：在查看一些早期采用者对 swBTC 的使用情况时，这个钱包向 Swell L2 合约存入了 100 swBTC，价值超过 590 万美元。根据相关钱包，这个地址可能属于 Amber Group，这是一家拥有超过 3000 个机构客户的知名资产管理公司。
Symbiotic 的 TVL，作为 Eigenlayer 之后第二大重质押协议，已突破 15 亿美元，新增了 BTC、Ethena、sUSDe 等其他资产。
像 Re7LRT 这样的资金池占存款人的 70% 以上，体现了在 Symbiotic 协议上流动性重质押代币的增长。
BTC 重质押正式开始，Symbiotic 是存入 BTC 的主要平台之一。在过去一个月中，超过 1 亿美元的 BTC 存入，Re7、Ether.fi 和 Swell 的 BTC LRT 推动了这一爆炸性增长。
交易亮点：使用 Re7LRT 进行收益交易仍然活跃。这位大户通过 Pendle 设定了超过 300 ETH 的固定收益，Pendle 是一种收益分拆协议，Re7LRT 的到期日分别为九月和十二月。
Karak 是第三大重质押协议，按总锁仓价值（TVL）计算，稳定保持 280K ETH 的存款，但在过去三个月中没有出现显著的新流入。这可能是由于市场条件困难，以及像 Symbiotic 这样的竞争对手的出现，后者的推出时间晚于 Karak，但现在吸引了三倍于 Karak 的 ETH。为了跟上步伐，Karak 加快了新资产的引入进程
在过去的 7 天里，用户从 Karak 提现了 6,025 ETH，显示了与竞争对手相比缺乏增长。用户可能因 Karak 的积分项目吸引力下降而选择提取资金。
该饼图显示，Karak 的总锁仓价值（TVL）中，EigenLayer 的 LRT 和 Pendle 的 LRT 衍生品占据了 61% 的重要比例。鉴于对竞争对手资产的这种重要依赖关系，Karak 可能需要探索新的策略，以减轻与此类依赖相关的风险。
作者：OurNetwork
编译：深潮TechFlow
再质押
EigenLayer | Ether.fi | Swell | Symbiotic | Karak
Lewis Harland | Dashboard
自 6 月以来，ETH 在再质押方面的总锁仓价值（TVL）增长了 30%，每日参与再质押的用户不足 1000 人；EigenLayer 占据了 84% 的市场份额。
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Ether.fi
Matt Casto | Website | Dashboard
过去一个月，借贷协议成为 weETH/eETH 流动的最大受益者
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Swell
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Swell 的 swBTC 总锁仓价值已突破 3000 万美元
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Symbiotic
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Symbiotic 的 TVL 超过 15 亿美元，新代币的加入
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Karak 的 ETH TVL 稳定在 280,000，持续了近 3 个月
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